全球黃金金價逼近新高，拆解背後2大原因
Ken / 2020-07-30
全球黃金金價逼近新高，拆解背後2大原因
上周政治局勢的緊張影響了金融市場，歐洲斯托克50指數一周跌-1.63%，年初至今-11.60%。美國的標普500指數變化不大，上周-0.28%，年初至今-0.47%。恒生指數和滬深300指數分別回落-1.53%和-0.86%。相比之下，黃金上周上漲+5.12%，7月份表現非常強勁。
上周，AQUMON組合的一周收益率為+0.11%（防守型）至-0.07%（進取型），年初至今+2.13%（防守型）至-0.34%（進取型）。上周投資組合的最大驅動力仍然是黃金和債券等安全資產，包括新興市場（+1.53%）和高收益率債（+1.29%）。能源股也上升了2.23%。最大的投資滯後因素來自於美國科技股的輪動(-1.49%)，而其他資產類別相對平穩。
本周我們來分析一下為何投資者近期如此青睞黃金，同時也將探討近期美國補助計劃，會如何提振金融市場。
為何投資者紛紛湧向黃金市場？
金價在7月大漲+9.98%，年初至今+29.14%，成為2020年表現最好的資產類別之一。有下圖可見，自3月23日市場跌至谷底，它一反常態地配合美股的上漲趨勢。
是什麽推動了近期黃金上漲？
激增原因主要歸結為，零利率環境下沒有什麽投資選擇，特別是對於大型投資經理人來說，如管理著龐大的資金的養老基金和保險公司。持續疲軟的經濟數據，疫情對經濟的打擊，抑或是政治緊張局勢，都為當前的投資環境增加了很多不確定性。這種時候，追求收益或對市場前景持消極態度的投資經理，都會傾向投資債券、美元或黃金。但這里有2個問題：
1）零利率環境：大型投資經理人和尋求收益的投資者會首選債券（因為它提供正利息的），對於更保守的投資者會考慮政府債券，比如美國國債。隨著美國聯邦儲備局在3月份將利率降至0%，短期限（1年以下）的美國國債收益率也縮水至0.11%以下。
那麽為何投資經理們現在會轉為投資黃金，即使黃金不提供任何利息？主要原因是多元化的投資組合淡化市場波動和股市下滑的風險。在今年3月，標普500指數從高峰到低谷跌了-33.92%，而相比之下，黃金僅下跌-12.45%。可見，黃金可減少市場下行風險。
2）美元走弱：投資者首先需要了解利率和美元背後的基本關系。隨著美聯儲降低利率，使美元相關的投資收益率，如美元債券收益下降，那麽它對全球投資者的吸引力降低。這就會導致投資者購買美元的需求減少（這些投資以美元計價），進而為貨幣帶來下行壓力。由於美聯儲自3月中旬將利率降至0%，美元自此貶值-8.95%，所以美元的避險效果降低。
因此，覺得金融市場前景不樂觀的投資經理們紛紛轉向黃金，因為在當前環境下，黃金具有更好的 "保值"特性（它不像美元那樣容易貶值）。恰恰相反，黃金年初至今上漲+29.14%，使其成為2020年表現最好的資產類別之一。
這對投資者意味著，零利率環境、美元疲軟和市場不確定性的綜合作用讓金價進一上升，並且未來還有潛在上升空間。不過，我們還應該留意：
通常來說，股票與黃金走勢相反，但情況並非總是如此。3月的大跌就是一個很好的例子。通常情況下，投資者會在動蕩時期從股票轉向黃金等安全的投資品，來 "尋求防禦性資產保值"。但緊接著的是，投資者開啟了 "尋求現金保值"的風潮，於是從3月9日到19日，黃金也发生了暴跌12.45%。一個較好的參考案例是，在2008-2009年全球金融危機期間，黃金也崩盤了-30%。
此外，從資產定價的角度來看，金價已經超過了2011年8月的歷史高點1852.85美元，目前交易價格達到了1959.60美元，創歷史新高。由於央行推出經濟補助政策，使所有傳統投資產品都是2020年的 "贏家"。美國銀行在本周发布了一項研究，一個由股票、債券、大宗商品和現金各占25%組成的 "全天候投資組合"，在過去3個月里，其漲幅為+18%，但歷史平均漲幅為+7%。所以即使你不看好現在的市場前景，我們仍然建議將把黃金當作投資組合的一部分來持有，而不是單純用來 "對沖 "市場風險短線投資。
美國將在夏季休會前推出補助方案
美國共和黨周一提出新的經濟補助方案，名為 "健康、經濟援助、責任保護和學校法案"（HEALS），其中包括发放一張1200美元（約9300港幣）的支票予國民。但經濟補助方案還未定案，仍需民主黨兩黨達成共識。投資者應注意以下幾點：
1）本次補助政策規模較小：《HEALS法案》價值1萬億美元(約7.75萬億港元)，規模約為3月的《CARES法案》的一半 （2.2萬億美元，約17.05萬億港元)。補助規模將是兩黨討論的焦點，因為民主黨在5月的提案《HEROES》，價值3萬億美元（約23.25萬億港幣），提供更多的失業援助和補貼，但沒有被共和黨采納。
2）這些談判具時間敏感性：兩黨爭取在8月7日前達成協議。因為這是休會前的最後一個工作天，之後雙方在9月8日才重返國會。如果談判出現延誤，美國人可能會在9月下旬而不是8月下旬才收到支票。從財務角度來看，這的差別對美國人有很大不同，因為美國的某些州仍在重開經濟的線上掙札。
如果遲遲不能達成協議，8月份的金融市場或將迎來一次波動。補助經濟支票及其他金錢援助，不僅能讓美國人在疫情中保持經濟上的穩定，而且對金融市場和美國經濟都是支持作用。如果此次補助方案順利通過，將對後續幾個月的金融市場產生積極影響。展望未來，有傳言稱，在11月美國總統大選之前，可能會有第三輪補助措施，所以未來可能出現更多機遇。
最後，聯邦公開市場委員會(FOMC)周三結束了為期多日的會議，會後說明顯示，由於美國經濟在2020年受到COVID-19的挑戰，美聯儲將利率維持在0%，將貸款計劃延長至2021年，並在2020年總體上對金融市場保持寬松政策額。雖然是意料之中，但這對市場來說仍是 "利好 "消息，美國隔夜市場對此做出了積極的反應。
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